На что обращают внимание инвесторы

Выбирая фирму, инвесторы обращают внимание на следующие 6 областей (в скобках указан весовой коэффициент, в среднем):

• Финансовые показатели и финансовое благополучие (31).
• Позиция на рынке и конкурентные преимущества (19).
• Менеджмент и лидерство (16).
• Перспективы и возможности роста (16).
• Стратегическое фокусирование и бизнес-модель (11).
• Динамика и тренды отрасли (7).

Характеристики, которые обеспечивают высокие шансы на успех (в скобках - весовой коэффициент):

• Финасовая сила и менеджмент (31).
• ИИ и использование технологий (31).
• Рост и доходы (28).
• Стратегический фокус и видение (12).
• Инновации и конкурентные преимущества (11).
• Адаптивность и устойчивость (7).
• Рыночная позиция и барьеры (4).

Главные проблемы (в скобках весовой коэффициент).

• Геополитические риски (40).
• Инфляция и ставки привлечения капитала (31).
• Правительственные регуляции и политические риски (21).
• Технологические прорывы и риски безопасности (19).
• Торговая политика (14).
• Макроэкономические проблемы (11).
• Рыночная оценка и финансовые рынки (10).
• Политические сдвиги и нестабильность (5).

Метрики используемые инвесторами (в скобках число можно трактовать как меру предпочтения):

• Доходность (63): ROIC, ROE, ROI, IRR, ARR.
• Рост показателей (43): выручки, EBITDA, EPS и прочее.
• Прибыльность (30): EBITDA, EBIT, NOPAT.
• Денежный поток (11): free cash flow, free flow margin, cash conversion.
• Рычаг (5): коэффициент D/E (Debt-to-Equity Ratio) и другие виды рычагов, чистый долг, кредитный рейтинг.
• Рынок (2): рыночная доля.
• Эффективность (2): эффективность затрат, оборачиваемость.
• Клиенты (2): количество клиентов, коэффициент клиентской удовлентворенность, удержание клиентов.
• Стоимостная оценка (1): EV/EBITDA, MOIC (мультипликатор инвестированного капитала), P/E.
• Устойчивость (1).
• Менеджмент (1).

Предпочитаемые инвесторами метрики (в скобках трактуем тут как предпочтение):

• EBITDA (56). 
• ROIC (33). 
• EBITDA margin (30). 
• Выручка (23). Рост EPS (20). 
• Свободный денежны поток (19). 
• Рост выручки (17). 
• ROE (11). 
• Доходность свободного денежного потока (5).

Материал взят из следующего источника:

https://www.mckinsey.com/capabilities/strategy-and-corporate-finance/our-insights/mckinsey-survey-shows-investors-seek-fundamentals-and-long-term-visionю
McKinsey survey shows investors seek fundamentals and long-term vision. August 25, 2025. Article. By Joseph Cyriac with Filip Abrahamsson Kwetczer and John Evers

ИИ в финансах (конец 2025 г)

Искусственный интеллект доминирует в деловых заголовках последние два года, и финансовые функции не являются исключением. Однако реальность в корпоративном мире подчеркивает, насколько труднодостижима ощутимая ценность. Неудовлетворительные результаты во многом обусловлены тем, что пилотные проекты терпят неудачу в реальных условиях, не адаптируются к появлению новых данных и плохо интегрированы в основные процессы.

Однако некоторые финансовые отделы успешно используют ИИ, генеративный ИИ и, все чаще, агентный ИИ для повышения эффективности, улучшения аналитических данных и разгрузки трудоемких ручных задач. Некоторые финансовые директора и их команды используют ИИ для более точного прогнозирования, мониторинга оборотного капитала в режиме реального времени, ускорения циклов отчетности и выявления новых возможностей для экономии затрат. Эти усилия позволяют им стать более гибкими, ориентированными на будущее и соответствующими потребностям своих организаций.

По мере того как автоматизация и искусственный интеллект все больше внедряются в финансовую сферу, понимание нюансов этих технологий становится все более важным. Ниже приведены некоторые из основных терминов, определяющих развитие этой области сегодня.

• Автоматизация: Технология, основанная на правилах, которая следует заранее определенным инструкциям для выполнения повторяющихся задач. Финансовые подразделения часто используют автоматизацию для таких процессов, как проверка и оплата счетов, проведение бухгалтерских сверок и создание базовых отчетов.
• Искусственный интеллект (ИИ): Широкая категория технологий, которые дополняют человеческий интеллект, например, распознавание закономерностей, прогнозирование или обучение на основе данных. ИИ часто используется в прогнозировании, выявлении мошенничества или моделировании рисков.
• Генеративный ИИ (gen AI): подмножество ИИ, которое понимает неструктурированные данные — аудио, код, изображения и текст — и создает новый контент, используя базовые модели. В финансовой сфере gen AI может выполнять такие задачи, как составление комментариев, обобщение результатов деятельности и поддержка моделирования сценариев.
• Агентный ИИ: новый класс искусственного интеллекта, способный самостоятельно достигать целей, принимать решения и совершать действия с минимальным участием человека. В финансовой сфере агентный ИИ может организовывать трудоемкие рабочие процессы, такие как закрытие бухгалтерского учета или составление сложных отчетов.

Три области применения ИИ: 

• стратегическое планирование и контроль, 
• управление денежными средствами и оборотным капиталом, 
• оптимизация затрат.

Стратегическое планирование и управление: как ИИ может обеспечить более глубокое понимание ситуации.

Инструменты поддержки принятия решений , основанные на сочетании прогнозной аналитики и искусственного интеллекта, позволяют быстрее и проще получать доступ к данным компании, создавать отчеты и строить прогнозы или сценарии. Эти инструменты поддерживают финансовых руководителей и их команды, а также делают данные более доступными для лиц, принимающих решения. Как правило, инструменты ИИ объединяют несколько общих возможностей: оповещения, помогающие финансовым руководителям сосредоточить свое время и внимание, интерактивный анализ первопричин, помогающий пользователю понять, что влияет на производительность, и альтернативные сценарии для рассмотрения. ИИ подходит для этих задач, поскольку он особенно хорошо интегрирует несколько уровней информации — например, из внешних, финансовых и операционных источников — в целостное представление.

В различных отраслях компании разрабатывают и внедряют системы поддержки принятия решений, основанные на искусственном интеллекте и агентном ИИ, чтобы существенно сократить время, необходимое финансовому отделу для принятия решений о распределении ресурсов. Вместо ручного составления отчетов и объединения данных из разных подразделений, эти команды теперь генерируют сложные сценарии, используя естественный язык во время планирования. Эти инструменты ИИ интегрируют данные из множества источников, включая системы управления взаимоотношениями с клиентами и финансовые, операционные или маркетинговые наборы данных, чтобы предоставлять управленческие оповещения (например, о снижении рентабельности инвестиций). Они также проводят анализ первопричин (например, «Проблема связана с категорией затрат A в регионе Y»). Затем инструменты предлагают основанные на данных шаги действий (например, «На основе последних показателей рентабельности инвестиций и прогнозов рассмотрите возможность перераспределения 10% бюджета продаж на цифровой маркетинг для стимулирования более высокого роста»).

Конечно, конкретные примеры внедрения ИИ различаются в зависимости от организации. В ряде финансовых подразделений, где он был широко внедрен, мы заметили, что финансовые специалисты тратят на обработку данных на 20-30% меньше времени. Сэкономленное время они посвящают роли бизнес-партнеров, поддерживающих реализацию стратегии. Быстро генерируя персонализированные отчеты с соблюдением надлежащих мер безопасности и иерархического контроля доступа, инструменты ИИ также упрощают для финансовых отделов предоставление аналитической информации всей организации.

Управление денежными средствами и оборотным капиталом: как ИИ анализирует условия и счета-фактуры для повышения точности.

Автоматизированные рабочие процессы на основе искусственного интеллекта обеспечивают новый уровень автоматизации как в процессах обработки дебиторской, так и кредиторской задолженности, помогая повысить эффективность работы отделов закупок и других вспомогательных подразделений.

Оптимизация затрат: как ИИ находит способы экономии, анализируя детальные расходы.

Искусственный интеллект может упростить трудоемкую задачу классификации затрат, анализируя сложные счета-фактуры и заказы на закупку и организуя их в четкие, структурированные категории. Благодаря улучшенной прозрачности финансовые отделы могут применять передовые алгоритмы для выявления аномалий и областей неэффективного расходования средств.

Преодоление препятствий на пути масштабирования ИИ в финансовой сфере

Чтобы реализовать потенциал ИИ в финансовой сфере, командам потребуется сделать больше, чем просто добавить новые инструменты к старым методам работы. Им необходимо перестроить основные процессы , кадры и технологии, чтобы внедрение ИИ закрепилось и принесло пользу. На этом пути прогресс может замедлиться или застопориться из-за следующих распространенных ошибок:

• Ожидание идеальных данных. Некоторые команды откладывают перестройку процессов до тех пор, пока каждый набор данных не станет идеально точным, взаимосвязанным и стандартизированным. На практике финансовые команды могут создавать ценность, предлагая варианты использования, которые работают с сегодняшними данными, одновременно укрепляя основы работы с данными .
• Попытка трансформировать все сразу. Задержка до тех пор, пока вся функция не будет «готова к ИИ», замедляет прогресс. Лучший путь — трансформация от области к области, наращивая темп и возможности, которые обеспечат устойчивые результаты.
• Начинать без четкого плана действий – это неправильно. Пилотные проекты, запущенные без четкого направления, редко масштабируются. Финансовым руководителям необходим план действий, привязанный к приоритетам бизнеса, с четким определением того, какие сценарии использования следует реализовывать в первую очередь, а какие – в следующую. Сценарии использования также должны поддерживаться техническими специалистами, способными помочь им добиться успеха.
• Пренебрежение управлением изменениями. Самым большим препятствием часто является не технология, а сам процесс внедрения. Оснащение команд и обеспечение их поддержки имеют решающее значение для достижения и поддержания положительного результата.
• Автоматизация разрозненных процессов. Без предварительного упрощения и стандартизации основных рабочих процессов ИИ только усугубит сложность. Удаление ненужных шагов и обеспечение согласованности процессов между командами позволяет эффективно масштабировать технологии.

Чтобы избежать этих ловушек, необходимы четкое видение, тесная согласованность с бизнесом и ориентация на практическое исполнение. Финансовые руководители, которые подходят к ИИ со стратегией, основанной на потребностях бизнеса, имеют наилучшие возможности для достижения долгосрочного эффекта.

По мере расширения внедрения ИИ становится очевидной разница между проваливающимися пилотными проектами и теми, которые создают долгосрочную ценность. Как показывают примеры из этой статьи, результаты достигают те компании, которые связывают ИИ с конкретными потребностями бизнеса, оптимизируют основные процессы и используют технологию для высвобождения ресурсов для более ценной работы. Для финансовых директоров вывод однозначен: возможности реальны, но для их использования необходимо перейти от экспериментов к дисциплинированному исполнению, основанному на приоритетах бизнеса.

Источник

Как финансовые команды используют ИИ сегодня. 3 ноября 2025 г. Статья. Александр Сухаревский, Энди Уэст, Кристина Катания.

https://www.mckinsey.com/capabilities/strategy-and-corporate-finance/our-insights/how-finance-teams-are-putting-ai-to-work-today

How finance teams are putting AI to work today. November 3, 2025. Article

Оптимизация оборотного капитала

Когда компании приступают к преобразованиям, они, естественно, сосредотачиваются на общей картине: как преобразование позволит повысить эффективность за счет мер по сокращению затрат или как они могут реализовать высокоэффективные стратегии роста, чтобы стать больше, экономичнее и лучше.

Однако компании, стремясь к переменам, часто упускают из виду или недооценивают влияние, которое может оказать улучшение чистого оборотного капитала на начальном этапе трансформации, что может свести на нет первоначальный импульс к изменениям.

Существует множество известных способов, с помощью которых компании могут оптимизировать денежные средства, хотя многое зависит от рыночной среды. Например, недавнее увеличение капитальных затрат повысило осведомленность компаний о цикле конвертации денежных средств и компромиссах, которые могут возникнуть при принятии некоторых инвестиционных решений. В этих условиях традиционные методы оптимизации денежных средств, такие как продление сроков оплаты с поставщиками, не столь эффективны. Поставщики менее склонны продлевать сроки, поскольку им придется финансировать продление за счет собственного капитала.

Внесение небольших изменений в трех областях — отображение процессов в цикле конвертации наличности, внедрение новейших технологий и развертывание возможностей управления эффективностью — может помочь компаниям на ранних этапах преобразований. Это может, в свою очередь, создать поведенческие и культурные сдвиги и устойчивую приверженность изменениям. Сосредоточение на этих трех областях может помочь компаниям оптимизировать баланс своей кредиторской и дебиторской задолженности на 30% или более в течение нескольких недель, часто без необходимости значительного взаимодействия с поставщиками или клиентами.

Планирование процессов

Закупки и продажи напрямую связанные с денежным потоком, являются двумя очевидными и важными частями, которые можно усовершенствовать в деле экономии денег в долгосрочной перспективе. Картирование процессов продаж и закупок с течением времени может выявить узкие места и области для улучшения. Оптимизация и автоматизация этих процессов может ускорить циклы конвертации наличности и улучшить ликвидность за счет небольших усилий.

Для улучшения цикла закупок (от закупки до оплаты) успешными оказываются три действия. Все они предоставляют компаниям возможность повысить должную осмотрительность простыми и эффективными способами.

• Обработка заранее счетов-фактур. Компании могут проверять счета-фактуры перед оплатой и выполнять сверку с контрактом (например, с учетом цены, объема и условий). Оценка этих деталей позволит компаниям более активно отклонять плохие счета-фактуры или удерживать оплату при обнаружении ошибок.
• Проверка скидкок, предлагаемых поставщиками. Компании должны проводить регулярные проверки и расчеты скидок, которые были предложены для ранних платежей. Эти проверки и расчеты могут быть особенно полезны, когда компании борются с растущей стоимостью капитала. Например, скидка в 0,5% в обмен на оплату на 30 дней раньше — это другое обсуждение в среде со стоимостью капитала 5,0%, чем в среде со стоимостью капитала 10,0%. Баланс между условиями и скидками имеет решающее значение в условиях растущей стоимости капитала.
• Составление графика платежей. График платежей позволяет избежать ранней оплаты счетов и ежедневной обработки платежей, и вместо этого группировать платежи по еженедельному, двухнедельному или даже ежемесячному графику. Создание графика платежей служит операционным целям (экономя время на отправке платежей путем их группирования) и помогает организациям откладывать платежи на несколько дней. Многие организации устанавливают свой график платежей с расчетом на будущее и оплачивают счета, которые не подлежат оплате до следующего платежного цикла. Однако такой подход может создать отрицательный денежный эффект. Вместо этого организации должны установить и сообщить поставщикам платежный цикл (подчеркивая связанную с ним предсказуемость денежного потока, которую он предлагает поставщикам) и принять ретроспективный подход, который оплачивает все счета, подлежащие оплате с предыдущего платежного цикла.

Улучшение цикла продаж (от заказа до оплаты) влечет за собой реализацию инициатив по повышению эффективности, точности и скорости процесса выставления счетов, а также систематическое управление просроченными счетами.

Улучшение сбора оспариваемых и неоспоримых просроченных счетов-фактур зависит от понимания сбоев в связанных процессах.

Бесспорные просроченные платежи.

• Процесс напоминания. Проверьте процесс напоминания и настройте проактивный подход к напоминаниям. Оптимизируйте процесс с соответствующими заинтерисованными небольшими группами в режиме реального времени, а не на основе напоминаний в конце месяца.
• Инструменты. Запустите легкодоступную панель управления, включающую актуальный статус напоминаний, используйте автоматизированные инструменты напоминаний для стандартных задач.
• Управление последствиями. Добавьте в договор четкие последствия просрочки платежа, например, финансовые. Придерживайтесь строгих правил.

Споры и претензии.

• Процесс разрешения споров. Переопределите и упростите процесс разрешения споров, особенно для соответствующих простых ситуаций, как ошибки в счетах-фактурах и накладных.
• Качество счетов-фактур. Улучшите процесс обработки заказов и  точность выставления счетов для уменьшения количества оспариваемых счетов-фактур. Сократите громоздкость счетов-фактур для уменьшения количества некорректных или несвоевременно выставляемых счетов-фактур.

Внесение этих изменений позволит перестроить стимулы в организации как в коммерческих, так и в кредитных командах управления, например, позволяя им отправлять своевременные, высококачественные счета-фактуры, а не спешить с выставлением счетов, чтобы признать доход. Это изменение, в свою очередь, улучшает качество обслуживания клиентов и предотвращает неожиданную потерю дохода компаниями. Компании могут улучшить цикл продаж тремя способами:

Будущее офиса

• Оптимизация процесса приема клиентов. Оптимизация процесса приема клиентов при заключении контракта может позволить компаниям избежать проблем в дальнейшем и укрепить стратегии формирования чистого оборотного капитала. Компании могут принять и обеспечить соблюдение глобальных условий оплаты, проводить проверки кредитоспособности клиентов, внедрять кредитные лимиты и разрабатывать четкие рекомендации по интеграции клиентских порталов и управлении основными данными. Эти усилия могут помочь выделить неоплаченные счета и побудить клиентов платить вовремя.
• Улучшение процесса выставления счетов. Улучшение процесса выставления счетов позволяет компаниям быстро выставлять точные счета клиенту после доставки продукта или завершения обслуживания. Компаниям следует отслеживать все необходимые подтверждающие пункты, например, подпись клиента после завершения обслуживания, чтобы избежать проблем в дальнейшем, которые могут привести к спорам, и обеспечить проверку качества и точности счета перед его отправкой.
• Настройка процесса сбора для управления как неоспариваемыми, так и оспариваемыми просроченными счетами-фактурами на систематической основе. Компании могут установить строгий и автоматизированный процесс напоминания для просроченных счетов-фактур, которые не оспариваются, отправляя напоминание клиенту за несколько дней до даты оплаты счета-фактуры, а также частые, эскалационные последующие действия после того, как счет-фактура просрочен. Они также могут внедрить лучший в своем классе процесс управления спорами с четкими кодами причин, ответственными за разрешение споров, назначенными для каждой причины, активным отслеживанием и ежедневными обновлениями.

Внедрение новых технологий

Выявление проблем в стратегиях формирования чистого оборотного капитала и улучшение этих процессов может быть еще более эффективным и устойчивым, если их дополнить технологиями. Машинное обучение (МL) и ИИ могут трансформировать способы управления денежными средствами и повысить общую операционную эффективность, особенно когда речь идет об управлении запасами и процессах взыскания.

• Управление запасами. ML и AI могут повысить точность прогнозирования спроса, оптимизировать ассортимент и уровни запасов, а также обеспечить видимость и метрики. Это выполняется в реальном времени для повышения производительности цепочки поставок, снижения затрат и общего повышения эффективности цепочки поставок. С помощью данных в реальном времени и предиктивных алгоритмов ML и AI могут обеспечить точные прогнозы спроса, автоматизировать ручные процессы и принимать решения на основе данных для оптимизации управления запасами.
• Процессы взыскания. ML позволяет организациям прогнозировать платежное поведение клиентов по сегментам и на индивидуальной основе. Это позволяет консультировать команды по взысканию: на чем сосредоточить свои усилия, например, показывая, где следует вводить своевременные удержания кредита, чтобы смягчить накопление просроченных счетов. Некоторые компании начинают интегрировать генеративный ИИ в рабочие процессы управления дебиторской задолженностью, анализируя историческое платежное поведение определенных персон клиентов и автоматизируя последующие процессы с клиентами, находящимися в группе риска или не выполняющими обязательства. Затем эти оценки позволяют компаниям адаптировать подход к управлению кредитами. Например, он может помочь определить, каких клиентов следует поощрять к переходу на модель предоплаты.

Развертывание возможностей управления производительностью

Эффективное управление эффективностью необходимо для оптимизации денежного потока и включает в себя постановку четких целей, мониторинг эффективности по отношению к этим целям и внесение необходимых корректировок для более эффективного достижения целей. Эти возможности работают рука об руку с передовыми технологиями.

Лучшее в своем классе управление эффективностью подразумевает предоставление всем заинтересованным сторонам информации, необходимой для принятия своевременных решений. ИИ, бизнес-аналитика, инструменты анализа данных, инструменты анализа процессов могут предоставлять информацию о денежных позициях в режиме реального времени, прогнозировать будущие денежные потоки и выявлять потенциальные проблемы до того, как они станут критическими. Например, такие методы, как анализ отклонений и выставление счетов или глубокое погружение в данные, могут помочь выявить отклонения от ожидаемых моделей денежных потоков и стимулировать своевременные корректирующие действия.

Более того, анализируя большие наборы данных, компании могут получить представление о тенденциях денежных потоков и выявить неэффективность. Например, предиктивная аналитика может помочь более точно прогнозировать спрос, сокращая потребность в избыточных запасах.

Все соответствующие уровни организации должны контролировать установленные KPI. Эта ответственность не лежит исключительно на финансовой команде, а требует кросс-функционального владения в коммерческих и закупочных цепочках поставок и в финансовых командах. Должна существовать четкая и практичная политика, которая будет направлять работников передовой линии в принятии ежедневных решений. Например, заранее определив свой оптимальный ценник (срок оплаты против процентной скидки), руководители смогут лучше управлять компромиссами между ценообразованием и условиями оплаты.

Используя новые подходы и используя передовые технологии, организации могут навести порядок на раннем этапе и создать импульс при запуске трансформации. Кроме того, они оптимизируют денежный поток, улучшат ликвидность и повысят устойчивость, что не позволит принимать реактивные решения. Предприятия, которые овладеют навыками управления денежными средствами, смогут эффективнее использовать возможности, стимулировать рост и выходить из экономической неопределенности более сильными.

Источник

https://www.mckinsey.com/capabilities/transformation/our-insights/gain-transformation-momentum-early-by-optimizing-working-capital

Gain transformation momentum early by optimizing working capital. January 24, 2025. Article. By Ojas Shah with Julien Galiano Celestino and Marvin Denis.

Получите импульс трансформации на раннем этапе за счет оптимизации оборотного капитала
24 января 2025 г. Статья. Оджас Шах, Жюльен Гальяно Селестино, Марвин Денис.

Самые вредные антиэксперты: издание 2023 г

Брайан Даннинг: "В очередной раз мы собираем людей, которые усердно трудятся над распространением дезинформации".

Даннинг Б. «Самые вредные антиэксперты: издание 2023 года». Подкаст Скептоид. Skeptoid Media, 24 января 2023 г. Интернет. 24 января 2023 г. <https://skeptoid.com/episodes/4868>

Ни для кого не секрет, что мы окружены дезинформацией и людьми, которые ее распространяют. Важным этапом обучения распознаванию является обращение к нему. Сегодня мы собираемся сделать именно это; но вместо того, чтобы сосредоточиться на самой дезинформации, мы собираемся определить ведущих антиэкспертов в каждой из десяти научных областей.

Антиэксперт — это человек, наиболее известный как ведущий эксперт в какой-либо области, однако его точка зрения в этой области является ложной. Например, если бы мы спросили группу геофизиков, которые являются лучшими экспертами в своей области, мы бы получили определенный список имен; но если бы мы задали тот же вопрос группе плоскоземельцев, то получили бы совсем другой список. Эти имена были бы антиэкспертами в этой области.

Итак, мы пройдемся по некоторым научным областям, пользующимся особой популярностью в наши дни, и выявим антиэксперта в каждой из них. Очевидно, что при составлении такого списка присутствует изрядная доля субъективности, поэтому вы вполне можете подумать, что я ошибаюсь в одном или нескольких из них, и вы можете подумать, что я пропустил кого-то лучше. А у меня вполне может быть. Но я поддерживаю свое утверждение, что каждый из этих людей, которых я называю, является как минимум одним из видных антиэкспертов в данной области.

Поскольку этот список Топ-10 представляет 10 различных тем, они не упорядочены по номерам. Что касается улыбок, я решил упорядочить их по последней букве в имени каждого антиэксперта. Потому что я могу.

Питание: Пит Эванс

Спросите любого человека с альтернативными представлениями о питании и еде, кто является лучшим экспертом в мире, и он, вероятно, ответит — особенно если он живет в Австралии — Пит Эванс. Хотя он поддерживает и продвигает большинство ложных заговорщических убеждений, как знаменитый шеф-повар, он наиболее известен своей защитой псевдонаучных диетических идей, особенно палеодиеты . Его ложные утверждения подверглись резкой критике со стороны всех, от Австралийской медицинской ассоциации до Ассоциации терапевтических товаров, и он является первым человеком, дважды удостоенным премии « Изогнутая ложка» от австралийских скептиков, ежегодно присуждаемой «совершителю самого нелепого произведения». паранормальной или псевдонаучной чепухи».

К счастью, Эванс имел немного меньше влияния, поскольку большая часть его присутствия в социальных сетях была закрыта за неоднократные нарушения политики дезинформации и нанесения вреда, а также с тех пор, как его издатель и крупные розничные продавцы разорвали с ним связи за продвижение иконографии сторонников превосходства белой расы. Большой сюрприз. Помните, что когда человек придерживается одной странной или вредной точки зрения, он, скорее всего, будет придерживаться и других.

COVID-19: Джозеф Меркола

Теперь, очевидно, есть много настоящих экспертов по COVID-19 для тех из нас, кто принимает науку, но для тех из нас, кто этого не делает, кого они считают лучшим экспертом? Вероятно, есть несколько кандидатов, но я бы остановился на Джо Мерколе как на самом влиятельном и вредном.

Как и несколько других имен в этом списке, Меркола уже был в этих 10 списках Skeptoid Top 10, что свидетельствует о его стойкости. На протяжении всей пандемии COVID-19 Меркола (пожизненный борец с вакцинами) продавал поддельные лекарства на своем веб-сайте и подвергался потоку предупреждений и штрафов со стороны регулирующих органов, которые он, похоже, считает просто затратами на ведение бизнеса. Доктор Оз уже давно активно продвигает его, и лучшим доказательством того, что его следует считать главным антиэкспертом в этом вопросе, является то, что он занял первое место в списке « Дюжины дезинформации » Центра противодействия цифровой ненависти .

Мошенничество на выборах: Динеш Д'Суза

Ранее известный как защитник креационизма, Динеш Д'Суза провел последнее десятилетие, изобретая себя как режиссер политической пропаганды. Он стал ведущим антиэкспертом страны в связи с якобы подтвержденным данными выводом о том, что результаты президентских выборов в США 2020 года были украдены организованной группой оперативников, противостоящих бывшему президенту Дональду Трампу, как показано в его фильме 2022 года « 2000 мулов» .

Основная предпосылка Д'Сузы заключается в том, что несколько десятков человек, присутствовавших в Атланте во время протестов против Джорджа Флойда в 2020 году, также находились рядом с местами голосования в колеблющихся штатах, которые стоили Трампу выборов: Аризоне, Джорджии, Мичигане, Пенсильвании и Висконсине, и все это согласно коммерчески приобретенные данные GPS анонимного мобильного телефона. Хотя об этих людях вообще ничего нельзя было знать, кроме того, что они были владельцами телефонов в тех штатах в то время, Д'Суза утверждает, что единственный рациональный вывод состоит в том, что они были крайне левыми активистами, которым платили за то, что они набивали бюллетени фальшивыми голосами. И его фильм, и его заключение ошеломительно мертвы для мозга и подверглись резкой критике со стороны прессы, специалистов по данным, демографов и экспертов по выборам. Тем не менее, этого достаточно, чтобы сделать его ведущим экспертом в области науки о выборах в своей конкретной демографической группе.

Здоровье: Гвинет Пэлтроу

Удивительно, но она попала практически в каждый из этих списков, составленных Skeptoid за последние 15 лет. Почему? Это потому, что она непропорционально влиятельна, поскольку ее компания Goop, занимающаяся вопросами здоровья и образа жизни, имеет годовой объем продаж, оцениваемый в 100 миллионов долларов. Не заблуждайтесь, Пэлтроу по-прежнему имеет большое влияние — продает людям, в основном женщинам, продукты, которые почти полностью бесполезны, под видом «здоровья» — индустрия, которая сама по себе почти полностью бесполезна .

Помимо продажи продуктов со змеиным маслом, таких как наборы для детоксикации, нефритовые яйца, предположительно заряженные лунным светом, и микробиомных «суперпорошков», Goop наиболее известен тем, что Федеральная торговая комиссия регулярно штрафует его за вводящие в заблуждение методы маркетинга. В основном, делая ложные заявления о пользе для здоровья глупых продуктов, которые вообще ничего не делают. В 2017 году одна независимая наблюдательная группа обнаружила около 51 такого ложного утверждения на веб-сайте Goop.

Астрофизика: Ави Леб

Всякий раз, когда в новостях появляются новости об астрофизике и НЛО, средства массовой информации обязательно хватаются за одного человека: Ави Лоэба, гарвардского физика-теоретика и астрофизика. Конечно, у вас не может быть более впечатляюще звучащих полномочий, поэтому они обращаются к нему. Для средств массовой информации, всегда жадных до сенсаций, бонусом является то, что Леб, кажется, полностью готов к инопланетному посещению. Леб впервые стал публичной фигурой, когда Оумуамуа, длинный тонкий астероид, прошел через Солнечную систему в 2017 году. Его разъяснения предполагали, что это был искусственный инопланетный космический корабль, включая статью в Scientific American, к большому разочарованию практически всего астрономическое сообщество.

В 2021 году Леб основал проект «Галилео» для систематического научного поиска доказательств существования внеземных технологических артефактов. Как видно из самого названия, итог проекта был заранее установлен. Люди с маргинальными убеждениями встречаются во всех слоях общества. Важно не путать корреляцию с причинно-следственной связью: в области астрофизики нет ничего, что заставило бы объективного астрофизика заключить, что нас посещают инопланетяне.

Древние цивилизации: Грэм Хэнкок

Британский писатель Грэм Хэнкок уже давно публикует свои представления о древних развитых цивилизациях, таких как высокотехнологичная версия Атлантиды, которая погибла во время последнего ледникового периода и передала секретные знания настоящим древним цивилизациям. Несмотря на то, что у него нет никакого опыта в истории, археологии или антропологии, и он противоречит реальной науке практически по каждому пункту, который он когда-либо утверждал, он остается популярным телевизионным экспертом по этому вопросу; до такой степени, что когда Netflix хотел сделать документальный сериал 2022 года по этой теме, они, по сути, сделали его рекламным роликом для его доказанных ложных убеждений под названием « Древний Апокалипсис».

Климат: Бьорн Ломборг

Датский профессор политологии, превратившийся в отрицателя науки о климате, Бьорн Ломборг наиболее известен своей серией научно-популярных книг, в которых утверждается, что нет никаких причин что-либо предпринимать для сдерживания изменения климата. Его первый фильм «Скептический эколог» 2001 года привлек всеобщее внимание и сыграл большую роль в запуске движения за отрицание климата. После того, как фильм Эла Гора « Неудобная правда » поднял тревогу о необходимости ограничить потепление, Ломборг быстро выпустил свою вторую книгу «Остынь», за которым последовал одноименный документальный фильм, который по существу бросил вызов фильму Гора. Обратите внимание, какой эффект это производит, когда политик и политический профессор спорят о науке — это убеждает многих людей в том, что научные дебаты существуют, хотя на самом деле их нет вообще. Больше таких фильмов должны снимать ученые, а не политики.

Ломборг получал жалобы на научную нечестность на протяжении большей части своей карьеры. В 2008 году Министерство науки, технологий и инноваций Дании обнаружило, что его книга действительно была нечестной с научной точки зрения, преднамеренно искажающей науку, но что он сам не был виновен, поскольку он не ученый, и, таким образом, это было авторским мнением. В 2010 году была опубликована книга под названием «Обман Ломборга », в которой показано, что целая книга необходима только для того, чтобы изложить всю глубину нечестности и ошибок Ломборга. И сегодня он так же занят, как и раньше, распространяя дезинформацию о климате.

Пришельцы: Джорджио Цукалос

Вероятно, никто не думает, что Джорджио Цукалос — сумасшедший хозяин «Древних пришельцев» — на самом деле является экспертом в истории, археологии или — ну, в общем, во всем. У него определенно нет опыта работы в смежных областях; единственной другой работой, которую он имел, была реклама бодибилдинга. Помимо телешоу, он наиболее известен мем-графикой «Я не говорю, что это инопланетяне, но это инопланетяне».

Теперь есть настоящие эксперты по инопланетянам. Их называют астробиологами, и они знают все, что мы знаем о возможности внеземной жизни. Но, назовите астробиолога. Большинство людей не могут. Поэтому, когда вы спросите, кто является большим экспертом по инопланетянам, большинство людей назовут имя Цукалос. Или, что более вероятно, они узнают его сумасшедшие волосы, так как его имя немного неуловимо. Это действительно грустный комментарий, когда большинство людей обращаются к эксперту по актуальному академическому предмету, это телеведущий, наиболее тесно связанный с гелем для волос.

Паранормальные явления: Трэвис Тейлор

Трэвис Тейлор, одна из звезд шоу The Secret of Skinwalker Ranch на HISTORY Channel , имеет две докторские степени в области инженерии и является законным аэрокосмическим инженером, и это круто. Он также писатель-фантаст-любитель, и это тоже круто. И то, что он звезда телешоу о паранормальных явлениях, означает, что он, вероятно, заинтересован в этом, и это тоже круто. Но когда телеаудитория, жаждущая доказательств загробной жизни, видит кого-то с законными полномочиями STEM в качестве одного из своих самых публичных защитников, это создает проблему. Это узаконивает беготню в темноте, держа в руках причудливую электронику и прыгая при каждом малейшем шорохе, как если бы это был научный эксперимент, что, приношу свои извинения поклонникам шоу, таковым не является.

Телеведущим повезло найти любую работу, на которую они способны, поэтому я не виню Тейлор за участие в шоу. Может быть, он искренне верит, или, может быть, он просто готов выступать перед камерами и вести себя так, как будто межпространственный космический призрак несет ответственность за каждого мертвого скота, которого они встречают на ранчо. Но его законные полномочия, несомненно, сделали его серьезным экспертом №1 в Америке по паранормальным явлениям, и в результате многие теперь думают, что за космическими полтергейстами стоит наука.

Прививка: Роберт Ф. Кеннеди мл.

Говоря о списке «Дюжины дезинформации», на второй позиции мы находим Роберта Ф. Кеннеди-младшего, возможно, самого заметного фанатика антивакцин и науки на планете. Невозможно оценить, сколько смертей от вакциноуправляемых болезней несет ответственность за Кеннеди, но мы можем быть уверены, что это не ноль. Он снимал антипрививочные фильмы, писал антипрививочные книги, а также занимался разжиганием заговоров широкого спектра действия.

Его биография читается как история антипрививочного движения и окружающих его теорий заговора. Он даже снял видео через некоммерческую организацию Children's Health Defense, которую он возглавляет, утверждая, что вакцины против COVID-19 являются тайной программой для проведения медицинских экспериментов над чернокожими. Если вы уже думали, что он сошел с рельсов, он, вероятно, намного дальше, чем вы думали.


* * *

Ссылки и дополнительная литература

• Блэк, Р. «Идиотизм, вымыслы и ложь древних пришельцев». Смитсоновский журнал. Смитсоновский институт, 11 мая 2012 г. Интернет. 22 января 2023 г.
• Дефан, М. «Вызов потерянной цивилизации: анализ утверждений Грэма Хэнкока в книге «Волшебники богов». Журнал Скептик. 1 июля 2017 г., том 22, номер 3.
• Редакторы. «TINA.org передает регулирующим органам жалобы Гвинет Пэлтроу на здоровье». Потребительские новости. Правда в рекламе, 22 августа 2017 г. Интернет. 18 января 2023 г. <https://truthinadvertising.org/articles/tina-takes-goop-claims-to-regulators/>
• Френкель, С. «Самый влиятельный распространитель дезинформации о коронавирусе в Интернете». Нью-Йорк Таймс. The New York Times Company, 24 июля 2021 г. Интернет. 22 января 2023 г. <https://www.nytimes.com/2021/07/24/technology/joseph-mercola-coronavirus-misinformation-online.html>
• Фрил, Х. Ломборгский обман. Нью-Хейвен: издательство Йельского университета, 2010.
• Гриц, Дж. «Чудо Ави Леба». Смитсоновский журнал. Смитсоновский институт, 1 октября 2021 г. Интернет. 22 января 2023 г. <https://www.smithsonianmag.com/science-nature/wonder-avi-loeb-180978579/>
• Клоор, К. «Исследование НЛО в Пентагоне под руководством исследователя, который верит в сверхъестественное». Наука. Американская ассоциация развития науки, 29 июня 2022 г. Интернет. 22 января 2023 г. <https://www.science.org/content/article/pentagon-ufo-study-led-researcher-who-believes-supernatural>
• Митчелл, Г. «Пит Эванс получил награду, признающую шарлатанство». SMH.au. The Sydney Morning Herald, 18 октября 2015 г. Интернет. 22 января 2023 г. <https://www.smh.com.au/entertainment/pete-evans-given-award-to-recognise-quackery-20151017-gkbq4i.html>
• Свенсон, А. «ФАКТЫ В ФОКУСЕ: зияющие дыры в заявлениях о мулах для голосования на 2 тысячи». Новости АП. Ассошиэйтед Пресс, 3 мая 2022 г. Интернет. 18 января 2023 г.
• Вейр, К. «Как Роберт Ф. Кеннеди-младший стал иконой американских кошмаров против прививок». Ярмарка Тщеславия. Condé Nast, 13 мая 2021 г. Интернет. 22 января 2023 г. <https://www.vanityfair.com/news/2021/05/how-robert-f-kennedy-jr-became-anti-vaxxer-icon-nightmare>

Ставки, отражающие стоимость денег

MOSPIME

http://mosprime.com/

MOSPRIME является индикатором объявленных ставок на определенный момент времени.

По аналогии с индексом LIBOR MOSPRIME используется:

• в качестве основы при установлении процентных ставок (как фиксированных, так и плавающих) по кредитным и облигационным инструментам (коммерческим, синдицированным, облигациям), особенно на длительные сроки, свыше 1 года;
• в качестве справочной ставки при расчете платежей по процентным деривативам: процентным фьючерсам, сделкам;
• на товарно-сырьевых рынках во внешнеторговых операциях при формулировании штрафных санкций на случай невыполнения контракта в рублях;
• для целей статистики и технического анализа движения рублевых процентных ставок.

В MOSPRIME используется механизм допустимой разницы между объявленными котировками покупки (bid) и предложения (ask).

RUONIA

http://ruonia.ru/

RUONIA — индекс денежного рынка, рассчитываемый на основе исторических данных по реально заключенным сделкам.

RUONIA (сокращенно от Ruble OverNight Index Average) - это средневзвешенная процентная ставка, по которой российские кредитные организации, включенные в перечень участников RUONIA, утвержденный Банком России, совершают между собой сделки рублевого кредитования без обеспечения на условиях овернайт.

RUONIA может использоваться в том числе для мониторинга реальных ставок межбанковского рынка. Уровень RUONIA таргетируется денежными властями в качестве операционной цели денежно-кредитной политики страны. Аналоги у Банка Англии - SONIA, ЕЦБ - EONIA. По мнению многих, индекс RUONIA более репрезентативен для однодневных кредитов, так как отражает средний уровень ставки по фактическим сделкам за целый день по большему количеству банков, в отличие от MOSPRIME, который является индикатором объявленных ставок на определенный момент времени.

RUONIA может использоваться в различных процентных деривативах, в частности наиболее распространен в коротких процентных свопах.

Ставка RUONIA может служить неким индикатором минимальной доходности финансовых инструментов. Например, если акция выбрана в инвестиционный портфель в расчете на ее дивидендную доходность (если у компании только один дивидендный источник роста), можно сравнивать эту доходность со ставкой RUONIA. Если дивидендная доходность ниже, возможно стоит поискать более выгодные варианты.

Фьючерсы на ставку RUONIA используются в разных стратегиях: хеджирование рисков изменения процентных ставок, фиксация повышенных ставок купонов ОФЗ на срок до полутора лет, спекуляции на изменении процентных ставок.

Значение ставки RUONIA определяет доходность целого класса инструментов - облигаций с плавающим купоном, для которых ставка купона привязана к ставке RUONIA. Такие облигации пользуются спросом для защиты от инфляции в периоды ее значительного роста: при росте инфляции растет ставка, соответственно растет доходность облигаций с плавающим купоном с привязкой к ставке RUONIA. Причем ставка купона предполагает еще дополнительную премию к средней ставке RUONIA.

NFEA FX SWAP

http://nfeaswap.ru/

NFEA FX SWAP — индикативная цена валютных свопов на российском межбанковском рынке по операциям своп USD/RUB и ЕURO/RUB с расчетами по первой части обмена сроком «завтра» («tomorrow», TOM). Рассчитывается на основе котировок премий по операциям валютный своп на срок от 1 недели до 5 лет, объявляемых ведущими российскими банками — операторами валютного рынка. Величина премии указывается в своп-пунктах, где один своп-пункт равен 0.01 копейки.

Важность NFEA FX SWAP вырастает в ситуации кризисов на межбанковском рынке, когда традиционные ставки, например MOSPRIME, могут искажаться за счет ухудшения кредитоспособности многих участников и их нежелания кредитовать друг друга.

ROISFIX

http://roisfix.ru/

ROISfix отображает ожидаемое среднее геометрическое значение ставки RUONIA в течение определенного периода: одной, двух недель, одного, двух, трех или шести месяцев.

ROISFIX не несет в себе компоненты кредитного риска и является более «чистым» индикатором стоимости денег во времени.

В отличие от MOSPRIME, отражающем ставки по реальным кассовым межбанковским кредитам и в отличие от NFEA FX SWAP rate, отражающем ставки по межбанковским валютным свопам.

В силу этого ROISFIX может использоваться для наблюдения за стоимостью денег. ROISFIX можно рекомендовать как бенчмарк для привязки к нему финансовых продуктов, начиная от коммерческих кредитов и заканчивая плавающим купоном по рублевым облигациям.

Графики ставок

Принцип ожидания

Принцип ожидания, согласно которому значение взвешивается в соответствии с вероятностью, психологически несостоятелен.

Из книги Даниеэль Каннеман "Думай медленно, решай быстро" о принципе ожидания. 

Принцип ожидания не описывает того, что вы думаете о вероятностях в рискованных проектах. В четырех примерах ниже ваши шансы выиграть 1 миллион долларов пошагово растут на 5 %. Будете ли вы одинаково рады, если вероятность повысится:

А. от 0 до 5%
Б. от 5 до 10%
В. от 60 до 65%
Г. от 95 до 100 %?

Принцип ожидания гласит, что ваша выгода в каждом случае возрастает ровно на 5 %. Однако описывает ли это ваши чувства? Нет, разумеется. Любой согласится, что пары 0–5% и 95–100% впечатляют куда больше, чем пары 5–10 % или 60–65 %. 

• Количественное изменение: 0–5%. Рост шансов от нуля до пяти процентов преобразует ситуацию, создает возможность, которой ранее не существовало, дарит надежду выиграть приз.
• Количественное изменение: 5–10%. Хотя в паре 5–10% вероятность выигрыша удваивается, психологическая выгода от такой перспективы не растет.
• Качественное изменение: 95–100%. Еще одно качественное, сильное по своему воздействию изменение — эффект определенности. Почти вероятным исходам придают меньше значения, чем стоило бы исходя из их вероятности.

Важность принятия решений, придаваемая неким результатам, не совпадает с вероятностью их свершения, что противоречит принципу ожидания. 

• Маловероятные исходы наделяют излишней весомостью. 
• В крайне вероятных результатах начинают сомневаться.

Доходность рынков частного капитала (2020)

Доходность рынков частного капитала согласно материалов "A year of disruption in the private markets" McKinsey Global Private Markets Review 2021.

Несколько графиков, характеризующих доходность рынков частного капитала.
В данном случае на графиках - показатель внутренней доходность - IRR.

Сопоставление доходности рынков по секторам.



Распределение доходности в зависимости от размера фонда. Видно, что "большие" вложения менее подвержены колебаниям IRR, и более того, риск отрицательной ставки очень маленький.




Доходность в недвижимость:

Финансовое планирование в условиях спада

Стратегия — это комплекс мероприятий, который отвечает на главный вопрос: где ты хочешь оказаться, с какими результатами?

Менеджеры, думающие о будущем компании, должны представлять, куда они планируют прийти и когда. Это понимание заставляет их разрабатывать действия, чтобы добраться из точки А в точку Б. Но когда у вас такая неопределенность, как сегодня, и вы не знаете, чего ждать, то заниматься стратегией — дело бессмысленное.

Финансовое планирование и управление эффективностью в беспрецедентный период потрясений  всегда требует нового и системного подхода, который позволит финансовому директору и финансовому отделу быстро предупредить компанию о возникающих проблемах и вариантах.

В частности, группа финансового планирования должна сосредоточиться на следующих шагах:

• получить четкое представление о исходной (стартовой) позиции компании; 
• создать базу фактов и использовать ее для разработки сценариев; 
• создать финансовый план;
• согласовать финансовый план с «направлением движения»; 
• определить лучшие действия и лучшие подходы;
• определите «триггерные точки» - точки в которых необходимо скорректировать и адаптировать прогнозы и финансовые планы.

Разработка сценариев

Один из важных вопросов является вопрос разработки сценариев.
Тут важно иметь надежную базу фактов. Тогда группа финансового планирования сможет смоделировать три или четыре сценария будущих событий:

• лучший случай (оптимистичный), 
• наихудший случай (пессимистичный), инерционный (траектория движения в условиях реализации текущего плана),
• наиболее вероятный случай.

Если удасться разработать все четыре сценария, то группа аналаиза может гарантировать, что исследуется широкий спектр результатов.

Каждый сценарий должен оцениваться по трем измерениям:

• глубина спада, 
• продолжительность спада и 
• время, необходимое для восстановления.

Каждый сценарий также должен точно отражать отправную точку компании.

Определение «триггерных точек»

Во время кризиса группа финансового планирования должна внимательно следить за ликвидностью компании и показателями ее прибыли, а также любыми изменениями на рынке. Руководители могут попасть в ловушку привычки и продолжать отслеживать несколько "старых" ключевых показателей эффективности (KPI), которые в условиях спада могут перестать быть эффективными.
Поэтому группа финансовому планированию должна проверить и при необходимости формально определить новые значимые показатели.
Переход от старых KPI к новым и определеяет триггерные точки.

Спад и оборотный капитал

С точки зрения менеджмента, если какая то компания работает плохо, что не так с ее управленческой структурой, системйо отбора, мотиваций и контроля людей.

Ошибки в работе с оборотным капиталом

1. Равнение на прибыль. Данный подход должен применяться в условиях подъема, так как прибыль необходима для финансирования прироста оборотного капитала и не должен применяться в условиях спада. Равнение на прибыль в условиях спада приводит к уменьшению оборотных средств и омертвлению капитала в неликвидной форме.
2. Привязка заработков продавцов к объему продаж. В условиях спада стремление увеличивать объемы продах приводят к широкому использованию отсрочек платежа. Но спад касается всех, включая клиентов и отсрочки приводят к увеличению просроченной задолженности.
3. Приоритет качества. Слишком большое внимание к качеству удлиняет операционный цикл, а условиях спада нужно бороться за увеличение оборачиваемости оборотного капитала.
4. Одинаковые условия работы в клиентами и поставщиками. К долгам поставщиков и долгам клиентов нужно подходить совершенно разным способом. Тут критерий простой - увеличивать скорость оборота денежной составляющей оборотного капитала.
5. Использование коэффициентов текущей и срочной ликвидности. Они уместны для банков и неуместны для производственных компаний, и более того, могут привести к банкротству. В условиях спада важны источник денежных средств, а не значения коэффициентов срочной и текущей ликвидности.
6. Бенчмаркинг - сравнение со своими конкурентами. Нельзя расслабляться, если ваши показатели средние по отрасли или лучше. Радуясь, вы теряете бдительность, а в условиях спада это очень опасно.

Примечание. Некоторые примеры к пункту 5. Более высокий, и значит по мнению банкиров, коэффициент текущей ликвидности достигается за счет более высокого уровня дебиторской задолженности, больших запасов, меньшей кредиторской задолженности. А это смертельно в условиях спада в деле управления оборотными средствами.
Коэффициент срочной ликвидности исключает товарные запасы, но остается дебиторская задолженность. В условиях спада расчет просроченная дебиторская задолженность, но коэффициент срочной ликвидности от этого ничуть не страдает.

Подробно см. К.Кайзер. Д.Янг. Нужны деньги? Поскребити по сусекам. HBR. Июнь-июль 2009.

Маржинальный подход в классификации расходов

Перейдем к рассмотрению классификации расходов. Классификация расходов отображается в плане счетов иерархией субсчетов, а отчете о прибылях и убытках - иерархией статей отчета.

Следует считать как методически правильным, так и весьма информативным с управленческой точки зрения маржинальный подход в классификации расходов. То есть все затраты должны подразделяться на переменные и постоянные. Такое деление расходов позволяет сразу определить меру результативности фирмы с учетом возможного изменения выпуска или товарооборота, а также позволяет рассчитать критический объем продаж (точку безубыточности).

К слову сказать, может быть создано много классификаций расходов, каждая из которых будет отражать ту или иную точку зрения и преследовать ту или иную цель. Маржинальный подход в качестве основания для деления расходов выбирает эластичность расходов: зависимость уровня расходов от объекта выпуска или объема продаж.

Согласно введенному французским исследователем Ш.Г. Курселем Сенелем (1813-1892) правилу, расходы делятся на следующие виды:

• Постоянные (косвенные, иногда отождествляются с накладными) расходы обратно пропорциональны реализации (выручке). То есть, чем больше объем выпускаемой продукции, тем меньше сумма постоянных расходов, приходящихся на каждую выпущенную единицу выпуска или единицу продаж.
• Переменные (прямые) расходы прямо пропорциональны выпуску продукции, то есть чем больше объем выпускаемой продукции, тем больше сумма переменных расходов.

Постоянные расходы относятся к определенному периоду, переменные расходы, напротив, относятся к конкретным изделиям или товарам.

Не следует абсолютизировать характер расходов – постоянный он или переменный. Речь идет не о том, что расходы должны быть или постоянные или переменные, а о том, что расходы лишь в той или иной степени постоянны или переменны. То есть, эластичны по отношению к выпуску или товарообмену. Эластичность выражается степенью связи уровня расходов и выпуска, а степень связи, в свою очередь, описывается коэффициентом корреляции между расходами и выручкой.

Примечание. Коэффициент корреляции – статистическая характеристика, позволяющая судить о характере и силе вероятностной связи между двумя коэффициентами. Нулевое значение коэффициента характеризует отсутствие статистически обнаруживаемой ЛИНЕЙНОЙ связи. Значение 1 или -1 говорит о наличии линейной связи. Причем положительное значение говорит о прямо пропорциональной связи, отрицательное – об обратно пропорциональной связи.

Графическое изображение переменных и постоянных расходов

Можно выделить два подхода в определении эластичности расходов, - постоянны они или переменны.

Первый подход, нормативный, состоит в том, что исходя из некоторых априорных соображений, основанных на соображениях технологии организации работ, расходы делятся на постоянные и переменные и, это деление признается правильным и окончательным.

Второй подход, эмпирический, связан с тем, что на основе отчетных данных рассчитывается коэффициент корреляции, и на основе анализа его значения расходы относятся к переменным или постоянным, в зависимости от значения коэффициента корреляции. Так, нулевое и отрицательное значение коэффициента корреляции позволяет однозначно отнести расходы к постоянным, значение 1 – к переменным.

Примечание.

Здесь же стоит затронуть терминологию: прямые и косвенные, основные и накладные расходы. Понятие прямых и косвенных затрат связано с калькуляцией – бухгалтерской процедурой, связанной с исчислением оценок стоимости. Когда говорят о прямых и косвенных затратах, речь идет о правиле оценки (калькуляции учетных объектов по себестоимости их производства или реализации). Прямые затраты непосредственно входят в готовый продукт и, следовательно, зависят от объема производства. Косвенные затраты связаны со всем процессом производства и могут быть или присоединены к прямым затратам (тогда их трактуют как составляющую часть изготовленного продукта), либо списаны на расходы отчетного периода. В том случае, когда косвенные затраты списываются на себестоимость продукта, мы имеем случай капитализации (!) расходов. Так как мы стремимся к снижению эффекта капитализации, то мы отвергнем подобный подход – отнесение косвенных затрат на себестоимость выпуска или реализации и будем списывать косвенные затраты на финансовый результат в том периоде, в котором они произведены. Наблюдается тенденция считать прямые расходы переменными, а косвенные – постоянные. Более того, в ряде программных продуктов, в частности, в 1С, прямые расходы (при выборе метода учета «директ-костинг») отождествляются с переменными расходами, а косвенные – с постоянными. Употребление терминов «основные и накладные расходы» связано с делением расходов по их отношению к производственному процессу. Это деление активно используется в бухгалтерском (по версии Министерства Финансов), но не налоговом учете. По содержанию накладные расходы почти всегда соответствуют косвенным. Иногда даже «накладные» и «косвенные» употребляются как синонимы. В главной своей части накладные расходы связаны с расходами по управлению фирмой или предприятием, иногда с расходами по обеспечению жизнедеятельности предприятия общего характера, а основные расходы целиком относится к производственному или технологическому процессу.

Для некоторых видов расходов не удается точно идентифицировать их характер, постоянные они или переменные. Более того, некоторые виды расходов нелинейно зависят от выпуска.

Такие расходы можно выделить в отдельную группу – полупеременных или полупостоянных издержек, располагающихся между переменными и постоянными расходы. Заметим, что теоретически могут быть расходы, которые растут как степень выпуска. Такие расходы недопустимы, ибо ведут к быстрому банкротству.

Полупеременные расходы могут зависеть от выпуска, например, как квадратный корень выпуска или логарифм или еще как-нибудь, но так чтобы их рост был более медленным, чем рост прямой линии. Употребление одного из терминов «полупеременный» или «полупостоянный» может подчеркивать характер такого роста: чем рост меньше, тем более расходы имеют основание именоваться полупостоянными.

Полупеременно могут зависеть от выпуска расходы на рекламу, сервисное и гарантийное обслуживание. Полупостоянные расходы зачастую демонстрируют скачкообразный характер.

Например, ввод в строй нового цеха, открытие или закрытие нового магазина формируют новый уровень постоянных издержек. Можно, конечно, учитывать издержки торгово-производственных участков в составе постоянных расходов, мирясь со скачками в уровне расходов, а можно вынести данные расходы на отдельные счета, соответствующие полупостоянным расходам.

Еще одна группа расходов, не имеющая отношения к операционной деятельности, учитывается на отдельных счетах. Как правило в эту группу входят внереализационные расходы, чрезвычайные расходы, расходы по финансовой и инвестиционной деятельности.

Весьма важна роль подобного деления расходов при расчете производственного рычага и точки безубыточности. Вообще, точку безубыточности, операционные рычаг могут быть определены только только при подобном делении расходов.

Операционный рычаг

Эффект операционного рычага состоит в том, что изменение выручки сопровождается изменением прибыли.

Если доля постоянных затрат в себестоимости товаров и услуг значительна, предприятие имеет высокий уровень операционного рычага, а следовательно, и делового риска.

Приведем следующую формулу расчета.

Введем следующие переменные:

Q - выручка в натуральном измерении.
P - цена единицы выпуска.
v - закупочная стоимость единицы (или прямые затраты в составе цены единицы выпуска).
FC - постоянные издержки.
D_O - Операционный рычаг (degree of operational leverage).

Формула операционного рычага:

Заметим, что маржинальная прибыль

MP = Q*(P-v).

Тогда

EBIT = MP-FC.

Отсюда

Заметим, что для в условиях нормального функционирования фирм D_O >1.
Вторая формула описывает изменение прибыли как функции маржинальной прибыли и операционного рычага.
Заметим, что можно избыавиться от дроби, если взять обратное значение рычагу, что в данном случае будет описывать долю прибыли в маржинальной прибыли. Но следуя традиции, остановимся на дроби.

Если выпуск характеризуется широкой номенклатурой, возникают трудность с определением Q для каждого артикула. В этом случае эффект операционного рычага определяется посредством стоимостных показателей.

Пусть

R - выручка.
VC - переменные расходы.

Тогда

В свою очередь

EBIT = R-VC-FC.

Теперь

Пример.

Выручка R = 1 млн.
Переменные расходы VC = 0,5 млн
Постоянные расходы FC = 0,25 млн
Тогда EBIT = 0,25 млн.
Эффект операционного рычага D_O = 2.

Если принять постоянной норму маржинальной прибыли

и выразить

VC=RM*R, 

то

Так как D_O = f(R,FC), то можно построить трехмерный график (график построен на основе данных примера):

Также рассматривают финансовый рычаг как долю заемного капитала в капитале предприятия.

где I — сумма выплачиваемых процентов по займам.

А также рассматривают совокупное влияние финансовых рычагов:

Формулы отчета о движении денежных средств

Порой затруднение вызывает отчет о движение денежных средств, особенно, если встречается он на пути периодически.

Но вот встретилась толковая статья:

А.М.Герасименко. Когда прибыль есть, а денег нет: что показывает отчет о движении денежных средств.

Эта статья оказалась весьма удобной для составления небольшой памятки.

Итак

Два формата отчета о движении денежных средств:

• прямой (direct);
• косвенный (indirect).

Части, касающиеся движения денежных средств от инвестиционной и финансовой деятельности, в обеих формах отчета одинаковы. Различается только представление движения денежных средств от операций:

Прямой метод (Direct)	Косвенный метод (Indirect)
Баланс денежных средств в начале периода	Баланс денежных средств в начале периода
+ Деньги, полученные от клиентов	Чистая прибыль за отчетный период
— Деньги, уплаченные поставщикам	+ Увеличение кредиторской задолженности
— Деньги, уплаченные работникам	— Увеличение дебиторской задолженности
— Проценты, уплаченные по взятым компанией кредитам	+/- Прочие поправки
+ Проценты, полученные по выданным займам
+/- Прочие поправки
= Движение денежных средств от основной деятельности	= Движение денежных средств от основной деятельности
+/- Движение денежных средств от инвестиционной деятельности	+/- Движение денежных средств от инвестиционной деятельности
+/- Движение денежных средств от финансовой деятельности	+/- Движение денежных средств от финансовой деятельности
= Баланс денежных средств в конце периода	= Баланс денежных средств в конце периода

Бухгалтерские равенства:

Активы (assets) = Обязательства (liabilities) + Собственный капитал (equity)

∆Assets = ∆Liabilities + ∆Equity

Далее:

Активы (assets (А)) = 

Денежные средства (cash) + 

Оборотные активы (current assets (СА) ) + 

Внеоборотные активы (non-current assets (NCA))

Обязательства (liabilities (L) ) = 

Текущие обязательства (current liabilities (CL) ) + 

Долгосрочные обязательства (non-current liabilities (NCL))

Собственный капитал (equity) = 

Акционерный капитал (contributed capital (CC)) + 

Прочий собственный капитал (other equity (OE)) + 

Накопленная прибыль (retained earnings (RE))

Накопленная прибыль (RE) = 

Чистая прибыль (net income (NI)) — 

Дивиденды (dividends (Div))

Для равенства изменений имеем:

∆Cash + ∆CA + ∆NCA = ∆CL + ∆NCL + ∆CC + ∆OE + NI — Div.

Отсюда:

∆Cash = 

NI — ∆CA + ∆CL — ∆NCA + ∆NCL + ∆OE + ∆CC — Div.

В принципе, это равенства достаточно:

Нетто денежный поток равен:

• Чистая прибыль плюс
• Измененение текущих обязательств (краткосрочной задолженности) плюс
• Изменение долгосрочных обязательств (долгосрочной задолженности) плюс
• Изменение прочего собственного капитала плюс
• Измение акционерного капитала

минус

• Изменение оборотных активов минус
• Изменение внеоборотных активов минус
• Диведенты

Тем не менее, некоторым аналитиком недостаточно данного простого уравнения. В самом деле, уравнение имеет довольно сильно агрегированные факторы.

Поэтому требуется провести детализацию.

Детализации подвергаются активы, в частности оборотные и внеоборотные активы:

Оборотные активы (current assets (СА) = 

Дебиторская задолженность (за вычетом резерва по сомнительным долгами и прочих резервов) (net accounts receivable (NetA/R)) + 

Товарно-материальные запасы (Inventori) + 

Прочие оборотные активы (other current assets (ОСА))

Внеоборотные активы (non-current assets (NCA)) = 

Основные средства (за вычетом накопленной амортизации) (net property, plant & equipment (NetPPE)) + 

Прочие внеоборотные активы (other non-current assets (ONCA))

В переменных изменение денежного потока может быть записано следующим образом:

∆Cash = 

NI — ∆NetA/R — ∆Inventori — ∆ОСА + ∆CL — 

∆NetPPE — ∆ONCA + ∆NCL + ∆OE + ∆CC — Div.

То есть

Нетто денежный поток равен:

• Чистая прибыль плюс
• Измененение текущих обязательств (краткосрочной задолженности) плюс
• Изменение долгосрочных обязательств (долгосрочной задолженности) плюс
• Изменение прочего собственного капитала плюс
• Измение акционерного капитала

минус

• Изменение оборотных активов, в том числе
• изменение дебиторской задолженности 
• изменение запасов
• изменение прочих оборотных активов
• минус
• Изменение внеоборотных активов, в том числе
• изменение основных средств (за вычетом амортизации)
• изменение прочих внеоборотных средств
• минус
• Дивиденды

В составе денежного потока имеют место различные виды денежных потоков, а именно,

• денежный поток от операционной деятельности
• денежный поток от финансовой деятельности
• денежный поток от инвестиционной деятельности.

Наибольший интерес представляет денежный поток от операционный деятельности, так как он показывает способности компании генерировать устойчивый денежный поток.

Для того, что получить формулы изменения денежного потока по видам, А.М.Герасименко в предлагает следующий прием:

• добавим в равенство амортизацию (depreciation expense (DepExp)), 
• добавим прибыль (убыток) от реализации объектов основных средств (gain/loss on disposal of PPE (Gain (Loss))

Так что

∆Assets = ∆Liabilities + ∆Equity + 

DepExp — DepExp + 

Gain (Loss) — Gain (Loss)

Теперь можно определить:

• изменение движения денежных средств от основной деятельности 
• (operational cash flow (OperationalCF));
• изменение движения денежных средств от инвестиционной деятельности 
• (investing cash flow (InvestingCF));
• изменение движения денежных средств от финансовой деятельности 
• (financing cash flow (FinancingCF)).

Прежде всего, следует понимать, что

∆Cash = ∆OperationalCF + ∆InvestingCF + ∆FinancingCF

По видам денежных потоков имеем:

∆OperationalCF = 

NI + DepExp — ∆NetA/R — ∆Inventori — ∆ОСА + ∆CL — Gain(Loss)

∆InvestingCF = 

-∆NetPPE + Gain(Loss) — DepExp — ∆ONCA + ∆ОЕ

∆FinancingCF = 

∆NCL + ∆CC — Div.

И соответственно:

Изменение операционного денежного потока:

• Чистая прибыль плюс
• изменение амортизация плюс
• измененение текущих обязательств (краткосрочной задолженности) плюс

минус

• изменение дебиторской задолженности минус
• изменение запасов минус
• изменение прочих оборотных активов минус
• прибыль (убыток) от реализации объектов основных средств

Изменение инвестиционного денежного потока:

• Прибыль (убыток) от реализации объектов основных средств  плюс
• Изменение прочего собственного капитала плюс

минус

• Изменение основных средств (за вычетом амортизации) минус
• Амортизация минус
• Изменение прочих внеоборотных активов

Изменение финансового денежного потока:

• Изменение долгосрочных обязательств (долгосрочной задолженности) плюс
• Измение акционерного капитала

минус

• Дивиденды

---------

Дополнительно.
А.М.Герасименко. Когда прибыль есть, а денег нет: что показывает отчет о движении денежных средств.

Уровень автоматизации финансовых функций

В статье McKinsey
Bots, algorithms, and the future of the finance function
(примерный перевод - Боты, алгоритмы и будущее финансовой функции)
приведен примечательный рисунок (диаграмма), дающее представление об уровне автоматизации финансовых функций.
Даже если признать, что цифры не очень точные, порядок и степень автоматизации, как говорится, на лицо.

Соотношение рыночной капитализации и чистой прибыли

В статье McKensey "Оглядываясь на цифры американских фондовых индексов"

(Looking behind the numbers for US stock indexes By Ravi Gupta, Bin Jiang, and Tim Koller
Looking behind the numbers for US stock indexes )

помимо собственно темы, освещающий индекс PE (Цена/Прибыль, пояснение в приложении к заметке), приведен примечательный рисунок, отображающий соотношение индекса, стоимости капитала (см. ниже) и темпа роста прибыли.

Собственно в статье говорится о том, что высокие значения индекса могут выступать маркером перегретого рынка и формирующегося пузыря. Но при анализе PE фондового индекса нужно обращать внимание на тот факт, что значительную долю высоких значений формирует небольшое число компаний. Поэтому, для того, чтобы получить более надежное суждение о приближающемся кризисе, необходимо "удалить" из индекса превалирующие по объему компании и оценить индекс PE на оставшихся компаниях.
Что собственно и было сделано в статье. Результаты такой элиминации, в частности, представлены на рисунке.

* * *

Цена / прибыль (PE ratio, P/E, earnings multiple) - финансовый показатель, равный отношению рыночной стоимости акции к годовой прибыли, полученной на акцию.

Является одним из основных показателей, применяющихся для сравнительной оценки инвестиционной привлекательности акционерных компаний. Малые значения коэффициента сигнализируют о недооценённости рассматриваемой компании, больши́е - о переоценённости. Существенным недостатком коэффициента является то, что он не может применяться для компании, показавшей в бухгалтерской отчётности убытки, так как стоимость компании при таком подходе будет отрицательной.

Формула расчёта: P/E=P / EPS. P — цена акции, EPS - прибыль на акцию.

Показатель выражает рыночную стоимость единицы прибыли компании.

* * *
Cost of equity (источник - Википедия).
В финансах, стоимость собственного капитала – это норма дохода, которую фирма теоретически платит инвесторам в собственный капитал, то есть своим акционерам, для компенсации риска, предпринимаемого ими при инвестировании своего капитала. Фирмы вынуждены приобретать капитал от других участников для ведения своей деятельности и дальнейшего роста. Участники (как отдельные лица, так и организации), готовые поставить свои средства другим, вполне естественно желают получить за это награду. Как и собственник, желающий извлечь ренту от своей недвижимости, владельцы капитала желают получить отдачу от своего капитала, который должен быть соразмерным предпринимаемому риску.

Фирмы приобретают капитал от двух источников: заемщиков и инвесторов в собственный капитал (англ. equity investor). С точки зрения владельцев капитала, заемщики преследуют награду в виде процентного дохода, в то время как инвесторы в собственный капитал преследуют получение дивидендов и/или ожидают подорожания стоимости их инвестиций (прироста капитала). С точки зрения фирмы, она должна платить за приобретаемый капитал, плата, которая носит название стоимости капитала. Различают стоимость заемного и стоимость собственного капитала, которые и составляют два основных вида источников капитала (финансирования).

В то время как текущая стоимость собственного капитала фирмы может быть без особых затруднений определена на основе данных по процентным ставкам на рынке капиталов, то стоимость его собственного капитала, находящего в обращение, ненаблюдаема и не может быть оценена. Финансовая теория и практика предлагает различные модели для оценки стоимости собственного капитала отдельной фирмы, такие как CAPM. Другим методом является модель Гордона, являющаяся разновидностью модели дисконтированных денежных потоков на основе дивидендных доходов и конечной отдачи от капитала от продажи инвестиций. Еще одним методом выступает так называемый подход «доходность облигаций плюс премия за риск», в котором субъективная премия за риск добавляется к процентной ставке по долгосрочным заемным средствам фирмы. Кроме того, совокупная стоимость капитала фирмы, состоящая из обоих источников капитала, может быть оценена с использованием модели средневзвешенной стоимости капитала.

В соответствие с финансовой теорией, с снижением/повышением риска фирмы, ее стоимость также снижается/повышается. Данная концепция основана на наблюдении человеческого поведения и логику: владельцы капитала ожидают вознаграждение за предлагаемый другими участниками средств. Обычно они являются рациональными и осторожными, предпочитающими безопасность риску. Вполне естественно, они требуют дополнительную награду в качестве стимула для вложения своего капитала в более рискованное предприятие в отличие от более безопасного. При повышения инвестиционного риска владельцы капитала требуют более высокого дохода, в противном случае они предпочтут вложить свои средства в другой проект.